에이치피오, 고배당 매력에 건기식 수익성 개선 '주목'…"해외 성장으로 이익 발효중"

"판매채널 전환·생산 내재화로 연 60억 내외 이익 기대…자회사 생산 확대도 긍정적"

"판매채널 전환·생산 내재화로 연 60억 내외 이익 기대…자회사 생산 확대도 긍정적"

ⓒ 에이치피오

[프라임경제] 한국IR협의회는 12일 에이치피오(357230)에 대해 고배당 매력과 건강기능식품의 수익성 개선·해외 성장에 주목해야 할 시점이라고 평가했다.

2012년 설립돼 2021년 5월 코스닥에 상장한 에이치피오는 건강기능식품 브랜드 '덴프스'를 중심으로 키즈·화장품까지 사업을 확장했다. 

2026년 상반기 연결 매출 비중은 △건강기능식품 73.4% △키즈 25.5%다. '덴마크유산균이야기'는 국내 수입 유산균 시장 1위(점유율 44%), 중국향 '하이앤고고'는 키 성장 밀크파우더 시장 1위다.

한국IR협의회에 따르면 에이치피오의 올해 연간 예상 매출액과 영업이익은 지난해 대비 각각 9.2% 늘어난 2820억원, 11.4% 줄어든 120억원이다. 유로 강세에 따른 원가 부담이 영업이익 감소의 주요 요인으로 작용할 예정이다.

서진경 한국IR협의회 기업리서치센터 연구원은 에이치피오의 첫 번째 투자포인트로 주주환원 본격화로 부각되는 고배당 매력을 꼽았다.

관련해 "지난해 연결 배당성향을 전년 23%에서 29%로 높이며 고배당 정책으로 전환했다"며 "올해 일반주주 주당배당금(DPS)은 지난해 대비 14.3% 증가한 80원으로, 예상 배당수익률은 4.2%로 전망한다"고 설명했다.

이어 "고배당 기조는 배당 정책(고배당·일반주주 우대 차등배당), 세제 유인(분리과세 요건 유지), 재무 여력(순현금 약 250억원)이 뒷받침해 지속 가능성이 높다"며 "이익 회복 시 배당성장주로 재평가가 가능하다"고 진단했다.

두 번째 투자포인트는 건강기능식품 수익성 개선이다. 

이에 대해 "2026년 상반기 본사 '덴프스' 매출의 약 38%를 차지하는 홈쇼핑은 공헌이익률이 한 자릿수로 가장 낮은 채널"이라며 "오프라인 채널 확대를 통한 판매채널 전환(연간 약 50억원)과 2027년 덴마크 공장 캡슐 라인 설치를 통한 생산 내재화(10억원 내외)로 연간 60억원 내외의 이익 개선 효과가 기대된다"고 짚었다.

아울러 "이는 본사 영업이익률을 2025년 6.1%에서 목표 수준인 약 10%까지 끌어올릴 수 있는 규모로, 본격적인 효과는 2027년 이후 가시화될 것"이라고 강조했다.

세 번째 투자포인트로는 자회사 생산능력 확대를 통한 건강기능식품 해외 성장을 제시했다. 

덴마크 공장은 가동률을 2026년 상반기 30.3%에서 2027년 60~70%로 높여 중국 '하이앤고고' 대기 수요(약 200억원)에 대응하고, 비오팜은 미국 '뉴트리코스트'향 공급 확대와 2027년 화성 공장 증설로 신규 글로벌 고객 확보를 추진한다.

서진경 연구원은 "두 자회사 모두 수요 대비 공급이 부족한 상태로 생산 확대가 곧 매출 증가로 이어지는 구조이며, 연간 매출 증가 여력은 300억원대 중반으로 추정한다"고 언급했다.

한편 에이치피오의 현재 주가 기준 올해 예상 주가수익비율(PER)은 12.7배, 주가순자산비율(PBR)은 0.5배로 PBR 밴드 최하단이다. 이는 이익 감소에 따른 자기자본이익률(ROE) 하락, 본사 매출 정체, 낮은 유통주식 비율이 반영된 결과다. 

서 연구원은 "재평가는 이익 회복이 단계적으로 확인되는 과정에서 진행될 것"이라며 "2026년 4분기 고환율 구간 재고 소진에 따른 원가 부담 완화에 이어, 2027년 판매채널 전환과 생산 내재화 효과가 실현되면 ROE는 7% 내외로 회복이 가능하다"고 내다봤다.

끝으로 "이후 본사 영업이익률이 목표인 약 10%에 근접하는 등 이익 개선이 반복 확인되면 PBR은 2024~2025년 수준(0.7배) 이상으로 회복할 여지가 있다"며 "이익 회복 확인 전까지는 시가총액의 약 30%에 달하는 순현금과 예상 배당수익률 4.2%가 밸류에이션 하방을 지지할 것"이라고 조언했다.