삼성전기, FC-BGA·MLCC 동시 공급 '유일'…"AI 서버發 기판 품귀 수혜에도 현저한 저평가"

"올해 4분기 및 내년 영업이익의 추가 상향 초점 맞춘, 비중확대가 필요한 시점"

"올해 4분기 및 내년 영업이익의 추가 상향 초점 맞춘, 비중확대가 필요한 시점"

삼성전기 수원사업장 전경. ⓒ 삼성전기

[프라임경제] 대신증권은 12일 삼성전기(009150)에 대해 플립칩 볼그리드어레이(FC-BGA)와 적층세라믹콘덴서(MLCC)를 생산하는 유일한 업체로, 고객사의 중요한 의사결정으로 부각되고 있는 시점이라며 투자의견 '매수' 및 목표주가 280만원과 함께 전기전자 업종의 최선호주를 의견을 유지했다.

대신증권에 따르면 삼성전기의 주가는 지난 10월6일부터 11월11일까지 한 달 간 종가 기준으로 45% 하락을 보였으나 영업이익은 올해 3분기 실적 호조를 기점으로 상향됐으며, 컨센서스도 지속적으로 오르고 있다. 영업이익의 경우 올해는 전년 대비 148%, 내년은 올해 대비 112% 증가가 추정되고 있다.

또한 2027년 기준 주가수익비율(P/E) 18.3배의 현재 밸류에이션은 글로벌 AI 인프라 투자 위축 가능성을 반영하더라도 과거 대비 저평가 영역으로 판단했다.

박강호 대신증권 연구원은 "이미 FC-BGA에서 높은 가동률 및 이익을 창출한 가운데 MLCC에서 가격 인상 추진으로 올해 4분기 및 내년 영업이익의 추가 상향에 초점을 맞춘 비중확대가 필요한 시점"이라고 짚었다.

이어 "목표주가와 현주가의 괴리율, 목표 기준의 밸류에이션은 코스피 하락과 AI 인프라 투자 위축 우려가 팽배한 현재 상황을 반영하면 높은 수준"이라면서도 "현 시점에서 이익의 추가 상향 및 반등 시점에서 우상향의 방향 유지가 우선적으로 중요하다"고 강조했다.

FC-BGA의 경우 AI 서버향 공급부족이 심화되며 가격(P) 상승은 2027년에도 지속될 전망이다. FC-BGA 중심의 기판 업황 호조는 2027년 및 2028년에 확대가 예상되며, 성장 사이클이 수량(Q) 증가를 포함한 가격(P) 상승이 상대적으로 높아지면서 믹스 효과가 극대화된 구간에 들어선 것으로 분석했다.

관련해 "FC-BGA 업체의 생산 능력 증가가 AI 반도체 중심으로 기판의 대면적화, 적층의 확대 추세에 못 미칠 것"이라며 "그러면 반도체 기판 업체는 고부가 제품 중심의 생산, 장기 계약의 수주 물량을 기반으로 포트폴리오가 재편될 상황"이라고 설명했다.

아울러 "반도체 기판 시장은 낙수 효과로 2위권 업체는 FC-BGA를 제외한 본연의 고부가 제품을 생산하고 범용·저부가 제품을 생산 축소하는 구조로 진행되면서 인쇄회로기판(PCB) 업계가 제품별 공급부족 상황이 확대될 것"이라고 진단했다. 

또한 "2027년 신규 생산 능력 증가는 제한적인 가운데 높은 가동률 상황에서 고부가, 믹스효과의 극대화에 주력하면 삼성전기를 포함한 반도체 기판 업체는 최고 실적을 기록할 것"이라고 점쳤다.

MLCC의 경우 2027년 가격 상승이 AI를 시작으로 IT·전장용으로 확산될 것이라는 관측이다. MLCC 업황의 호조는 2027년 추가적으로 확대되며, AI 서버 및 데이터센터향 비중이 증가하고 신규 생산능력의 적용을 반영하면 IT 및 전장용에서 공급부족의 심화가 지속될 예정이다.

박 연구원은 "주목한 부분은 AI 서버 및 IT, 전장용 영역에서 상대적으로 초소형, 고용량, 고신뢰성 등 고부가 제품 생산에 주력하면서 범용, 저수익 제품의 생산 축소가 동시에 진행되며, 삼성전기를 포함한 일본 무라타도 유사하게 전략을 재편하고 있다"고 언급했다.

이와 함께 "그러면 매출 비중이 높은 IT와 전장용에서 가격 인상은 불가피 및 상승 폭이 확대될 것"이라고 덧붙였다.

끝으로 "동사는 2027년 생산 예정인 MLCC 수주액이 3조2700억원으로, 올해 매출 추정치인 6조5300억원의 50.3%를 추가로 확보했다"며 "공급부족의 심화를 예상한 배경으로 2027년 추정 매출은 9조3000억원으로 전년 대비 43% 증가할 것"이라고 조언했다.