NHN, 美 AI 데이터센터 증설 지연 '최대 수혜'…"내년 GPU 사업 이익 기여 본격화"

"국내 AI 인프라의 전략적 가치 상승이 주가 재평가 견인…목표주가 상향"

"국내 AI 인프라의 전략적 가치 상승이 주가 재평가 견인…목표주가 상향"

NHN 사옥 플레이뮤지엄 전경. ⓒ NHN

[프라임경제] 삼성증권은 11일 NHN(181710)에 대해 미국 인공지능(AI) 데이터센터(AIDC) 공급 불확실성 확대에 따른 국내 사업자의 상대적 가치 상승이 기대되고 있는 가운데, 내년부터 본격화 될 그래픽처리장치(GPU) 사업의 이익 기여와 국내 AI 인프라의 전략적 가치 상승이 주가 재평가를 견인할 것이라며 투자의견 '매수(BUY)'를 유지했다.

목표주가는 추가 AI 데이터센터 증설 계획을 반영해 2027년 영업이익 추정치를 24% 올리며 기존 목표주가를 기존 9만2000원에서 10만원으로 상향 조정했다.

삼성증권에 따르면 NHN의 올해 3분기 매출액은 클라우드와 결제 매출 성장에 힘입어 지난해 동기 대비 21.2% 증가한 7583억원을 기록했다. 영업이익도 같은 기간 112.6% 성장한 588억원으로 컨센서스를 9% 상회했다.

NHN 클라우드 매출액은 지난해 동기 대비 76% 증가하며 실적 성장을 견인했으며, 결제 부문도 KCP 해외 가맹점 거래액 증가로 같은 기간 22% 상승했다. 서비스형 그래픽처리장치(GPUaaS) 사업 확대와 기존 사업의 비용 효율화가 동시에 진행되며 영업이익률 7.8%를 달성했다.

오동환 삼성증권 연구원은 "동사는 기존에 공개한 30MW 증설계획에 더해 2027년까지 수도권 6MW, 전남 장성 26MW를 추가해 총 100MW급의 AI 데이터센터를 운영할 계획을 공개했다"며 "2027년 1월 말 수도권 6MW에 B300 GPU를 가동하고, 내년까지 지역별로 순차 가동할 예정"이라고 짚었다.

이어 "내년 신규 증설되는 수전용량은 총 62MW로, 기존 B200 계약 가격인 MW당 연매출 250억원을 기준으로 신규 매출을 추정하면 연간 1조2000억원에 달한다"고 설명했다.

또한 "이 중 절반을 정부 프로젝트에 배정한다고 가정하면 매출은 7500억원 수준으로 줄어드나, 설비투자(CAPEX) 부담 감소로 영업이익 규모는 큰 차이가 없을 것"이라고 분석했다. 신규 GPU 임대 사업은 2028년 매출 8500억원, 영업이익 1275억원을 기여할 것으로 추정했다.

오 연구원은 "미국 중간선거 이후 미국 AI 데이터센터 증설 지연 우려가 커진 상황에서 데이터센터 상면을 선제적으로 확보한 국내 AI 팩토리 사업자의 희소성이 부각된다"며 "특히 동사는 정부 사업 참여와 5년 장기 고객 계약 체결로 시설투자(CAPEX) 및 금융비용 부담과 듀레이션 미스매치 리스크에서 자유로운 상황"이라고 강조했다.

끝으로 "제한된 리스크 하에서 외형 확대를 진행하고 있다는 점에서 NHN 클라우드의 기업가치 재평가가 전망된다"며 "2027년부터 본격화 될 GPU 사업의 이익 기여와 국내 AI 인프라의 전략적 가치 상승이 주가 재평가를 견인할 것"이라고 조언했다.