LIG디펜스앤에어로스페이스, 천궁-II 수출 확대…성장 동력 강화

구미·김천 공장 증설 추진…2028년 대규모 양산체계 구축 전망

ⓒ LIG디펜스앤에어로스페이스

[프라임경제] BNK투자증권은 9일 LIG디펜스앤에어로스페이스(079550)에 대해 3분기 비용 증가로 수익성이 악화됐지만, 천궁-II 해외 양산 확대와 수출국 다변화를 바탕으로 중장기 성장세가 이어질 것이라며 투자의견 '매수(Buy)'를 유지했다.

목표주가는 실적 전망과 적용 평가배수 조정을 반영해 기존 110만원에서 54만원으로 하향했다.

LIG디펜스앤에어로스페이스는 유도무기와 항공전자·전자전, 감시정찰, 지휘통제 체계 등을 개발·생산하는 방산기업이다. 최근에는 중동 지역 천궁-II 수출 사업을 확대하고 생산시설 증설과 해외 방산업체와의 협력을 추진하고 있다.

BNK투자증권에 따르면 LIG디펜스앤에어로스페이스의 올해 3분기 연결 기준 매출액은 전년 동기 대비 2% 증가한 1조713억원, 영업이익은 25% 감소한 676억원을 기록했다. 영업이익은 시장 전망치를 35% 밑돌았으며 영업이익률은 6.3%로 전년 동기 대비 2.2%포인트(p) 하락했다.

유도무기 부문 매출액은 수출형 천궁-II와 국내 양산 확대에 힘입어 전년 동기 대비 22% 증가한 6038억원을 기록했다. 항공전자·전자전 부문은 23% 늘어난 2001억원, 감시정찰 부문은 17% 증가한 1385억원으로 집계됐다.

반면 지휘통제 부문은 전술다대역다기능무전기(TMMR) 2차 양산 종료 영향으로 매출액이 64% 감소한 944억원에 그쳤다.

수익성 악화에는 연구개발 사업 비중 확대와 비용 증가가 영향을 미쳤다. 수익성이 상대적으로 낮은 연구개발 사업의 매출 비중은 기존 18.8%에서 24.5%로 상승했다.

여기에 연구개발비와 인건비, 운송비 등 비용이 증가한 가운데 개발 사업 관련 손실충당금 약 90억원과 자회사 고스트로보틱스의 영업손실 약 100억원이 반영됐다.

당기순손익도 82억원의 적자를 기록하며 적자전환했다. 환율 하락에 따른 외환 관련 손실과 구미 생산시설 증설을 위한 기존 시설 철거 과정에서 발생한 일회성 자산손상차손 약 220억원 등이 영향을 미쳤다.

이상현 BNK투자증권 연구원은 "3분기 실적 부진은 수익성이 상대적으로 낮은 연구개발 사업의 매출 비중 확대와 연구개발비, 인건비, 운송비 등 비용 증가가 복합적으로 작용한 결과"라며 "개발 사업 관련 손실충당금과 자회사 고스트로보틱스의 적자도 수익성에 부담으로 작용했다"고 분석했다.

다만 풍부한 수주잔고와 해외 양산 확대를 바탕으로 중장기 성장 전망은 긍정적으로 평가했다.

올해 3분기 말 총수주잔고는 24조5000억원으로 전분기와 비슷한 수준을 유지했다. 이 가운데 수출 수주잔고는 14조6000억원으로 전체의 59.3%를 차지했다.

특히 아랍에미리트(UAE)와 사우디아라비아, 이라크 등 중동 3개국의 천궁-II 수주잔고만 10조원에 달한다. 수익성이 높은 해외 수출 물량의 매출 반영이 확대되면서 향후 실적 개선을 이끌 것으로 전망했다.

3분기에는 아랍에미리트 천궁-II 사업에서 약 800억원의 매출이 발생했다. 사우디아라비아 사업도 양산 단계에 진입하면서 약 200억원의 매출이 반영되기 시작했다.

이라크 천궁-II 사업은 내년 하반기부터 매출이 반영될 것으로 예상했다.

4분기에는 연구개발비가 연말에 집중적으로 반영되면서 올해 들어 가장 낮은 영업이익률을 기록할 것으로 전망했다.

BNK투자증권은 4분기 연결 기준 매출액을 전년 동기 대비 17% 증가한 1조6500억원, 영업이익은 41% 늘어난 540억원으로 추정했다. 영업이익률은 3.3%로 전년 동기 대비 0.5%p 개선될 것으로 내다봤다.

중장기적으로는 동남아시아와 아프리카 등으로 수출국을 확대하는 움직임도 주목했다. 말레이시아와 필리핀, 모로코 등이 주요 시장으로 거론된다.

생산능력 확충도 향후 성장 동력으로 꼽혔다. 오는 2028년 구미 제3공장과 김천 공장의 증설이 완료되면 대규모 양산체계를 바탕으로 매출 성장과 수익성 개선이 본격화될 것으로 전망했다.

독일 방산업체 라인메탈과 추진 중인 합작법인 설립도 내년 상반기 구체화될 것으로 기대했다.

다만 연구개발비와 판매관리비 부담, 고스트로보틱스의 적자 지속은 단기 수익성 개선을 제한할 수 있는 요인으로 지목했다. 환율 변동과 중동 지역 운송비 증가, 국내 입찰정지 제재 관련 소송 결과도 점검이 필요하다고 분석했다.

이 연구원은 "14조6000억원 규모의 수출 수주잔고와 사우디아라비아 천궁-II 양산 본격화, 수출국 다변화가 주요 성장 동력"이라며 "2028년 생산시설 증설이 완료되면 대규모 양산체계 구축을 통한 외형 성장과 수익성 강화가 기대된다"고 말했다.