금호석유화학, 합성고무 판가 상승에 수익성 회복 기대…내년 개선 전망

3분기 영업손실 208억원·4분기 적자 축소 예상…NB라텍스 수출 단가 반등

금호석유화학 여수 고무2공장 전경. ⓒ 금호석유화학

[프라임경제] 미래에셋증권은 9일 금호석유화학(011780)에 대해 단기적인 수요 부진과 원가 부담에도 합성고무 판가 상승 및 NB라텍스 판매량 확대에 힘입어 수익성이 점진적으로 회복될 것이라며 투자의견 '매수(BUY)'를 유지했다. 

목표주가는 향후 12개월 실적 전망치 하향을 반영해 기존 16만원에서 14만원으로 하향했다.

금호석유화학은 합성고무와 합성수지, 페놀유도체 등을 생산하는 석유화학 기업이다. 타이어와 의료용 장갑, 자동차 및 가전제품 등에 사용되는 화학제품을 공급하고 있다.

미래에셋증권에 따르면 금호석유화학의 올해 3분기 영업손실은 208억원으로 전분기 대비 적자전환했다. 시장 전망치인 영업이익 822억원도 크게 밑돌았다.

실적 부진은 합성고무 부문의 수익성 악화가 주도했다. 2분기 실적 개선을 이끌었던 합성고무 부문 영업이익은 1898억원에서 3분기 23억원으로 급감했다.

고원가 원재료 투입과 원재료 가격 변동이 제품 판매가격에 반영되기까지의 시차가 부담으로 작용했다. 구매처의 관망세까지 이어지면서 제품과 원재료 간 가격 차이인 스프레드가 축소됐다.

합성수지 부문은 아크릴로니트릴부타디엔스티렌(ABS)을 중심으로 실수요가 부진하고 제품가격이 약세를 보이면서 적자전환했다. 페놀유도체 부문 역시 수요 부진과 재고 소진 지연에 따른 역래깅 영향으로 적자를 기록했다.

에틸렌프로필렌디엔고무(EPDM)와 열가소성 가황고무(TPV) 부문도 시장 수요 약세로 이익이 감소했다. 해상운임이 전분기 대비 약 40% 상승한 점도 수익성에 부담을 줬다.

반면 기타 부문은 계통한계가격(SMP) 상승에 힘입어 영업이익 290억원을 기록하며 전분기 대비 개선됐다.

이진호 미래에셋증권 연구원은 "고원가 원료 투입과 원재료 가격 변동에 따른 판가 반영 지연, 구매처의 관망세로 합성고무 스프레드가 축소됐다"며 "해상운임 상승도 실적에 부담으로 작용했다"고 분석했다.

4분기에는 적자 폭이 줄어들 것으로 전망했다. 영업손실은 72억원으로 3분기보다 136억원 축소될 것으로 추정했다.

원재료 가격 변동이 제품 판매가격에 뒤늦게 반영되는 역래깅 영향이 완화되고, 라텍스 장갑 제조업체들의 가동률이 높아지면서 합성고무 부문의 수익성도 점차 개선될 것으로 예상했다.

특히 니트릴부타디엔 라텍스(NB라텍스)의 수출 단가가 지난 8월 저점 대비 22% 상승한 점이 긍정적인 신호로 꼽혔다. 해상운임 상승세도 안정화되는 흐름을 보이고 있어 향후 비용 부담 완화가 기대된다.

다만 전방산업의 수요 부진과 높은 해상운임 부담이 지속되면서 4분기 흑자전환까지는 어려울 것으로 내다봤다.

기타 부문도 정기보수와 SMP 하락에 따른 수익성 둔화로 영업이익이 전분기 대비 61% 감소한 112억원에 그칠 것으로 예상했다.

중장기적으로는 합성고무 판가 상승과 NB라텍스 판매량 확대가 실적 회복을 이끌 전망이다. 천연고무 가격 강세와 타이트한 부타디엔(BD) 수급이 내년까지 합성고무 제품가격 인상을 뒷받침할 것으로 분석됐다.

단기적으로는 원가 상승분을 판매가격에 반영하기까지 시차가 발생할 수 있지만, 제품가격 인상이 점차 진행되면서 스프레드가 개선될 것으로 기대했다.

연말 재고조정과 비수기 진입에 따른 구매 관망세, 전방 수요 둔화 등은 당분간 실적 회복 속도를 제한할 요인으로 꼽혔다. 다만 원재료 가격 상승분의 판매가격 전가가 진행되면 수익성 개선이 가시화될 수 있다는 평가다.

이 연구원은 "단기 실적 회복은 제한적일 전망이지만 합성고무 판가 상승과 NB라텍스 판매량 확대를 통한 수익성 회복을 기대한다"며 "판가 전가가 진행되면서 스프레드는 점진적으로 개선될 것으로 예상한다"고 말했다.