[동양종금증권] LG화학 (051910), 2년만에 투자의견을 Buy로 바꾼다 !!!

 

■Valuation 및 투자의견 : 목표가격 70,000원 및 Buy로 의견 상향

LG화학(051910)에 대해서는 2005년 6월 Mkt-Perform의견을 제시한 이후 2년만에 Buy & Hold를 권고한다.  목표가격을 기존 45,000원에서 70,000원으로 높인다.  가장 큰 이유는 기업가치 Turning Around의 모습을 갖추기 시작했기 때문이다.  “2005년 ~ 2006년 뼈아픈 기업실적 감소 → 2006년 중반 ~ 2007년 구조조정(긴축정책 및 현금확보 전략) → 2007년 ~ 2009년 현금창출능력 확대 → 신성장동력 확충”등으로 진행될 전망이다.

■ 신규제시 목표가격 70,000원 :

상향조정된 목표가격(70,000원)은 Sum of Part 방식으로 계산했다.  계산식은 “화학/산업재/정보소재 영업활동에 의한 주당 기업가치 83,000원 + 투자활동(LG석화㈜, 씨텍㈜, 중국 영파락금㈜, 천진Bohai㈜ 등 지분가치)에 의한 주당 기업가치 14,000원 - 주당 순차입금(우선주 포함) 가액 27,000원” 등이다.

■2007년부터 Buy & Hold 전략을 권고하는 이유 :

(1) 2007년부터 V자형의 이익성장을 기대할 수 있다.  2007년 ~ 2009년 평균 영업이익(5,663억원)은 2006년 대비 60% 증가할 전망이다.  2007년 분기별 실적 개선 추세가 이어질 것이다.

(2) 안정적인 성장 이면에는 CEO의 합리적인 의사결정이 내재되어 있다.  2005년 ~ 2006년 기업가치 약세 원인(하락 Cycle에서의 석유화학 투자 및 I소품 대량생산체제의 IT 소재)을 해소시키고 있다.

(3) LG그룹 內 화학업체의 통합 가능성이 높아지고 있다.  LG석화㈜와의 통합이 이루어질 경우, 동사의 고질적인 위험인 현금창출 능력이 확충된다.  LG상사㈜의 중동 화학플랜트를 이용할 경우, 중동 석유화학 신규증설에 따른 위험을 극복할 수 있는 단초(직접 중동진출)를 얻게 된다.