[현대증권 ] CJ홈쇼핑 - 투자 후유증 지속

CJ홈쇼핑 (035760) - Marketperform(유지)

현재주가 : 63,100원 (1/30)       적정주가 : 73,000원       시가총액 : 6,933억원

투자 후유증 지속

• 영업외수지 악화: 동사의 4분기 총매출액(취급고) 및 영업이익은 전년대비 각각 6% 및 15% 증가하였지만 경상이익은 전년대비 58% 감소하여 당사 및 시장 기대치를 하회함. 이는 투자 확대 후유증(100% 자회사 엠플 C2C 온라인쇼핑몰 손실 확대, SO 및 디지털 방송 송출 업체 인수로 인한 지분법 손실 증가) 등으로 영업외수지가 크게 악화되었기 때문임.
• 2007년 전망 안개: 4분기 인터넷쇼핑몰 비중 확대(전년대비 4%p 증가)에도 불구, 매출총이익률 개선(전년대비 1.7%p 증가)이 예상보다 호조를 보여 긍정적인 면도 보임. 하지만 롯데쇼핑(023530, BUY)의 홈쇼핑시장 진출로 인한 판촉 활동 증가 및 SO 송출수수료 인상이 예상되고 계열사 실적 악화 부담이 지속될 것으로 보여 이익모멘텀 회복은 어려울 전망임.
• 주주가치 훼손 지속: 실적 악화 우려가 주가에 기 반영된 면이 있기도 하지만 ROIC가 악화되고 있고 엠플의 재무구조 개선을 위한 증자가 불가피해 동사의 주주가치 훼손은 지속될 전망임. 2007년 손익 전망을 미세 조정하며 적정주가를 기존 sum-of-part 방식을 이용한 73,000원으로 하향 조정함.