알테오젠, 美 약가협상 확대에도 SC 전환 수요 '견조'…기술이전 기대 지속

2028년까지 판매 마일스톤 10억달러 수령 전망…이중항체·ADC 적용 확대 주목

ⓒ 알테오젠

[프라임경제] IBK투자증권은 10일 알테오젠(196170)에 대해 미국의 약가협상 대상 확대에도 피하주사(SC) 제형 전환 수요는 지속될 것으로 전망하며 투자의견 '매수(BUY)'를 유지했다. 

목표주가는 장기 로열티 수익 감소 가능성을 반영해 기존 40만원에서 32만원으로 하향했다.

알테오젠은 바이오의약품의 정맥주사(IV) 제형을 피하주사 제형으로 전환하는 플랫폼 기술을 보유한 바이오기업이다. 핵심 기술인 'ALT-B4'를 기반으로 글로벌 제약사들과 기술이전 및 공동개발을 추진하고 있다.

IBK투자증권에 따르면 미국 메디케어·메디케이드 서비스센터(CMS)는 지난 5일 최종규칙을 통해 히알루로니다제를 추가한 피하주사 제형도 기존 정맥주사 제품과 동일한 약가협상 대상으로 분류하기로 했다.

이에 따라 기존 정맥주사 제품의 약가가 인하될 경우 해당 제품의 피하주사 제형에도 메디케어 협상가격이 적용될 수 있게 됐다.

대표적으로 머크(MSD)의 항암제 키트루다 정맥주사 제형이 내년 약가협상 대상으로 선정되면, 피하주사 제형인 키트루다 큐렉스에도 오는 2029년부터 협상가격이 적용될 것으로 전망했다.

다만 협상가격 적용 시점이 오는 2029년으로 예상되는 만큼 알테오젠의 2028년까지 실적 전망에는 변화가 없다는 분석이다.

IBK투자증권은 알테오젠이 오는 2028년까지 총 10억달러 규모의 판매 마일스톤을 수령할 것으로 예상했다. 판매 마일스톤은 기술이전 계약에 따라 제품 판매 실적이 일정 기준에 도달하면 지급받는 단계별 성과금이다.

반면 장기적으로는 약가 하락에 따른 로열티 수익 감소 가능성을 반영했다. 이에 따라 오는 2030년 매출 연동 로열티 수익은 3억달러로 추정했다.

정이수 IBK투자증권 연구원은 "미국 약가협상 대상이 피하주사 제형까지 확대되더라도 2028년까지의 단기 실적 전망에는 변화가 없다"며 "협상가격 적용 이전까지 총 10억달러의 판매 마일스톤을 수령할 것으로 예상한다"고 분석했다.

글로벌 제약사들의 피하주사 전환 수요도 이어질 것으로 내다봤다. 피하주사 제형을 도입하는 목적이 단순히 약가 인하를 피하는 데만 있는 것은 아니라는 설명이다.

기존 정맥주사 제형은 투약 과정에서 상대적으로 긴 시간이 소요되지만, 피하주사 제형은 투약 시간을 단축할 수 있어 환자와 의료진의 편의성을 높일 수 있다.

특히 항암제 시장에서는 투약 편의성이 제품 경쟁력을 높이는 요소로 작용할 수 있어 약가협상 확대 이후에도 피하주사 전환 기술의 활용 가치는 유지될 것으로 전망했다.

실제 글로벌 제약사 아스트라제네카는 개발 중인 이중항체 치료제 '릴베고스토미그'에 신약 개발 단계부터 알테오젠의 ALT-B4 기술을 도입했다. 이는 기존에 판매 중인 정맥주사 의약품을 피하주사로 전환하는 방식을 넘어 신약 개발 초기부터 피하주사 제형을 적용하는 사례라는 점에서 의미가 있다.

향후 기술 적용 범위가 확대될 가능성도 주목받고 있다. 기존 단일 항체 중심의 피하주사 전환 기술이 이중항체와 항체-약물접합체(ADC) 등으로 확장될 수 있다는 분석이다.

이러한 분야에서 피하주사 전환 임상을 통해 기술 적용 가능성이 입증될 경우 글로벌 제약사들과의 신규 기술이전 기회도 확대될 것으로 기대했다.

다만 미국의 약가협상 제도 변화는 장기 수익성에 영향을 미칠 변수로 꼽혔다. 피하주사 제형에도 협상가격이 적용되면 제품 매출에 연동되는 로열티 수익이 기존 전망보다 줄어들 수 있기 때문이다.

이에 IBK투자증권은 약가 하락에 따른 장기 수익성 둔화 가능성을 반영해 목표주가를 기존 40만원에서 32만원으로 낮췄다. 그럼에도 기존 제품의 피하주사 전환 수요와 신규 치료제에 대한 플랫폼 적용 확대 가능성을 고려하면 현재 주가 수준에서 상승여력이 크다고 판단했다.

정 연구원은 "글로벌 제약사들이 ALT-B4를 도입하는 이유는 약가 방어에만 있지 않다"며 "피하주사 제형의 투약 편의성과 이중항체·ADC 등으로의 적용 확장성을 고려하면 신규 기술이전 가능성은 더욱 높아질 것"이라고 말했다.