한화엔진, 수주잔고 5조6501억원 확보…중국향 엔진 공급 확대 '기대'

4분기 영업익 654억원 전망…내년 대형 컨테이너선용 엔진 납품 증가

ⓒ 한화엔진

[프라임경제] iM증권은 9일 한화엔진(082740)에 대해 3분기 일시적인 비용 부담으로 수익성이 시장 기대치를 밑돌았지만, 중국향 수주 확대와 고부가가치 선박용 엔진 납품 증가에 힘입어 4분기부터 실적 개선세가 뚜렷해질 것이라며 투자의견 '매수(BUY)'를 유지했다. 

목표주가는 주요 고객사의 실적 전망치 하향 등을 반영해 기존 10만1000원에서 6만9000원으로 하향했다.

한화엔진은 선박용 저속엔진과 발전용 엔진 등을 생산하는 기업이다. 국내외 조선사에 선박용 엔진을 공급하고 있으며, 대형 컨테이너선과 액화천연가스(LNG) 운반선 등에 사용되는 엔진을 주력으로 생산하고 있다.

iM증권에 따르면 한화엔진의 올해 3분기 매출액은 4136억원, 영업이익은 409억원을 기록했다. 매출액은 시장 전망치인 4162억원에 부합했지만, 영업이익은 전망치 551억원을 25.7% 밑돌았다.

3분기 엔진 출하 대수는 31대로 1분기와 2분기 각각 29대에서 증가했다. 특히 판매단가가 높은 컨테이너선용 엔진 납품이 늘어나면서 매출 성장을 뒷받침했다.

다만 하계휴가와 추석 연휴 등으로 조업일수가 감소하면서 제조간접비 부담이 증가했다. 이에 따라 영업이익은 시장 기대치를 밑돌았지만, 일시적인 조업일수 영향으로 근본적인 수익성이 훼손된 것은 아니라는 평가다.

환율 변동에 따른 영향도 제한적이었다. 이번 분기 실적에는 과거 환헤지 비중이 높았던 시기에 수주한 엔진이 반영되면서 조선사들과 달리 환율 하락의 직접적인 영향을 크게 받지 않았다.

변용진 iM증권 연구원은 "3분기 영업이익이 기대치를 하회했지만 조업일수 감소에 따른 일시적인 영향"이라며 "근본적인 실적 훼손 요인은 없는 만큼 실적 발표 직후의 주가 하락은 과도하다"고 평가했다.

4분기부터는 실적 개선이 본격화될 것으로 전망했다. 매출액은 4425억원, 영업이익은 654억원으로 예상했다. 영업이익률은 14.8%에 이를 것으로 추정했다.

단가와 수익성이 높은 컨테이너선용 엔진 납품이 증가하는 가운데 조업일수도 3분기보다 늘어나면서 제조간접비 부담이 완화될 것으로 예상했다.

인수 이후 기업인수가격배분(PPA) 관련 상각비 부담으로 적자를 기록하고 있는 SEAM 사업부도 4분기 계절적 성수기 효과에 힘입어 흑자전환할 것으로 내다봤다.

내년에는 대형 컨테이너선용 엔진 납품 확대가 실적 성장을 이끌 전망이다. 특히 내년 2분기 이후 현재 4대 수준인 대형 컨테이너선용 엔진 납품 대수가 10대 이상으로 증가하면서 매출 성장세가 한층 강화될 것으로 예상했다.

중국 조선업체들의 컨테이너선 수주 확대도 한화엔진에 새로운 성장 기회로 작용하고 있다.

한화엔진의 중국향 매출 비중은 올해 2분기 22.3%에서 3분기 23.8%로 높아졌다. 전체 수주잔고에서 중국이 차지하는 비중도 같은 기간 46%에서 48%로 상승했다.

수주잔고 가운데 컨테이너선용 엔진 비중 역시 58%에서 60%로 확대됐다. 중국 조선사들의 대형 컨테이너선 발주 증가가 향후 엔진 납품 확대로 이어질 가능성이 높다는 분석이다.

특히 중국은 글로벌 대형 컨테이너선 수주 시장에서 높은 점유율을 유지하고 있다. 올해 발주된 8000TEU급 컨테이너선 197척 가운데 중국 조선사들이 131척을 수주해 약 66%를 차지했다.

이 가운데 106척은 오는 2029년 이후 인도될 예정으로, 관련 선박에 탑재될 엔진 발주도 이어질 것으로 예상된다.

한화엔진이 현재 수주한 엔진들의 주요 납기는 오는 2028년이며, 해당 선박들의 인도 시점은 주로 2029년이다. 중국 조선사들의 신규 선박 수주가 중장기 엔진 수요로 연결될 수 있다는 설명이다.

수주 실적도 빠르게 증가하고 있다. 한화엔진의 올해 누적 수주액은 2조7973억원으로 지난해 연간 수주액의 127%, 지난 2024년의 170%에 달한다.

이에 따라 수주잔고는 5조6501억원으로 확대됐다. 이는 올해 매출액 기준 약 3.6년치에 해당하는 규모로, 향후 실적 성장의 가시성을 높이는 요인으로 평가된다.

최근 중국 조선사들의 시장 점유율 확대에 따라 국내 조선업계의 수주 정점 통과 우려가 제기되고 있지만, 한화엔진은 중국향 매출과 수주 비중을 꾸준히 늘리면서 고객사 다변화에 나서고 있다는 분석이다.

변 연구원은 "중국의 수주점유율 상승으로 조선사들의 피크아웃 우려가 커지는 가운데 한화엔진은 중국향 매출과 수주 비중을 꾸준히 늘리며 위험을 분산하고 있다"며 "조선사보다 더 좋아질 미래가 기대되는 만큼 기업가치도 더욱 높아지고 있다"고 말했다.