삼성전자, HBM 경쟁력 부활에 '밸류에이션 재평가'…"할인 요인 해소 속 이익 추정지 UP"

"차세대 AI 가속기 수요 증가에 HBM4 공급 확대…목표주가 40만원서 45만원으로 상향"

"차세대 AI 가속기 수요 증가에 HBM4 공급 확대…목표주가 40만원서 45만원으로 상향"

서울 서초구 삼성전자 사옥. ⓒ 연합뉴스

[프라임경제] LS증권은 31일 삼성전자(005930)에 대해 고대역폭메모리(HBM)4 출하 믹스(Mix) 확대와 수율 개선이 동시에 나타나며 관련 경쟁력이 회복되고 있어 주목해야 할 시점이라며 투자의견 '매수'를 유지하고 목표주가를 기존 40만원에서 45만원으로 상향 조정했다.

LS증권에 따르면 삼성전자의 HBM 출하 내 HBM4 비중은 올해 1분기 약 5%에서 2분기 약 35% 수준까지 상승했다.

신규 제품 비중이 빠르게 확대되는 구간임에도 2분기 HBM 혼합(Mixed) 수율이 전 분기 대비 5%p 이상 개선된 점을 고려하면, HBM3E 초기 양산 당시와 달리 HBM4에서는 상대적으로 높은 양산성을 확보한 것이라는 분석이다.

정우성 LS증권 연구원은 "이에 HBM 출하량과 수익성 추정치를 상향 조정한다"며 "HBM4 비중 확대 과정에서 혼합 수율이 추가 개선될 경우, 향후 HBM 매출 증가가 전사 수익성 개선으로 연결되는 속도 역시 기존 예상보다 빨라질 수 있다"고 진단했다.

이어 "그동안 HBM 사업은 고객 인증 지연과 낮은 양산성으로 경쟁사 대비 밸류에이션 할인 요인으로 작용해왔다"며 "그러나 HBM4에서 출하 믹스 확대와 수율 개선이 동시에 나타나고 있어 해당 할인 요인은 점차 축소될 가능성이 높다"고 짚었다.

또한 "향후 HBM4 양산성이 실제 출하 확대를 통해 추가 확인될 경우 HBM 이익 추정치 상향과 밸류에이션 리레이팅이 동시에 가능할 전망"이라며 "특히 HBM4가 삼성전자 메모리 사업 내 이익 기여도를 높이기 시작하면 전통적 D램(Conventional DRAM) 중심이었던 기존 이익 구조에도 변화가 가능할 것으로 본다"고 내다봤다.

향후 메모리 업황 및 주가 대응 전략에 대해서는 주가순자산비율(PBR(주가순자산비율) 밴드 내 트레이딩 접근을 제시했다.

정 연구원은 "메모리 공급 부족은 중장기적으로 지속될 전망이나, 가격 상승으로 서버 예산 내 메모리 비중이 높아진 만큼 추가적인 가격 상승 여력은 이전보다 제한적일 것"이라고 강조했다.

아울러 "이에 HBM4 경쟁력 회복 이후에는 실적 증가만으로 지속적인 멀티플 확장을 기대하기보다 2028년 예상 지배주주지분 기준 PBR 1.0~1.3배의 트레이딩 레인지(Trading Range)를 기본 시나리오로 제시한다"고 덧붙였다.

끝으로 "차세대 인공지능(AI) 가속기 출하와 신규 수요 기대가 강화될 경우 상단 1.5배 수준까지의 확장은 가능할 것"이라며 "중장기 주가 방향은 메모리 가격 자체보다 HBM4 공급 확대와 신규 AI 수요처의 확장 속도에 더 민감해질 것"이라고 조언했다.