우리금융,학습효과 때문에 우리證 못놔?

공적자금 투입기관 만성에 LG證 합병시 이팔성 불이익 '추억'까지

[프라임경제] 우리금융지주가 몸집 키우기의 로망을 버리지 못하고 있다? 우리금융이 최근 우리투자증권 분리 매각 불가론 보고서를 요로에 제출한 것으로 알려져 눈길을 끌고 있다.

우리금융이 선민영화-후매각 주장을 굽히지 않고 있다. 우리금융지주는 예금보험공사 지분 매각을 통한 민영화가 이뤄져야 본격적 발전이 가능하다는 입장을 누차 강조해 왔으며 이는 "우리금융이 인수전에서 주체가 되어야 한다"는 기본 입장에서도 드러난다. 특히 최근 우리투자증권 분리 매각 추진안에 대해 "(로펌 문의 결과) 법률적으로 불가함"이라는 입장을 공적자금위원회에 전달하는 배수진을 쳤다. 그룹 전반에서 보면 우리투자증권을 따로 매각하는 일은 중요 영업 양도 사례가 되기 때문에 상법상 특별정족수를 만족시키는 등 전제조건이 까다로운데, 이 길목에서 우리금융 이사회가 우리금융 대주주인 당국과 일전도 불사할 뜻을 내비친 셈이다.

<사진=서울 중구 우리금융 본사·우리은행 본점>

이는 그간 비은행권을 발전, 균형을 이루겠다거나 우리투자증권 지분을 자본시장통합법 시대를 맞이해 50%까지 늘리겠다는 구상에서 한층 구체적으로 공격성을 드러낸 것으로 볼 수 있다. 금융위원회가 공자위가 30일 우리금융 민영화 방안을 발표할 것이라고 일정을 공개한 상황에서 눈길을 끄는 대목이다.

◆우리금융, 은행만으로는 경쟁력 약하다 우려 왜?

금년 초만 해도 금융권 인수합병전의 주된 초점은 '메가뱅크론'이 될 것으로 받아들여졌다. 우리금융의 주력 업체인 우리은행은 이런 상황에서 충분한 메리트를 가진 은행으로 여겨지기도 했다.

지난해 연말 기준, 우리은행의 자산규모는 238조원 수준이다. KB금융 산하 국민은행(동기 269조원 규모)과의 합병이 이뤄지면 모두 507조원의 국내 초대형 메가뱅크 탄생이 가능해진다.

한편 우리금융과의 인수합병에 빠지지 않고 거론돼 온 하나금융 역시 우리은행과 하나은행의 결합을 통해 상당한 시너지 효과를 거둘 수 있다는 기대를 모아왔다. 연말 기준으로 하나은행과 우리은행 간 합병시 총 자산규모는 400조원 규모 정도가 된다.

문제는 상황이 꼭 좋은 방향으로만 흘러가지 않고 있다는 데 있다. KB금융이 어윤대 호 출범 후 "2년간 M&A를 하지 않을 것"이라는 등 어 회장 내정 초기의 입장에서 발을 빼고 있다는 데 있다. 일각에서는 이같은 선언을 곧이곧대로 해석하는 경우 메가뱅크론을 접는 것으로 볼 수도 있다는 해석을 내놓는다.

우리금융으로서는 하나금융과 M&A를 조율해야 하는 가능성을 상정해야 하는데, 최근 2분기 실적을 발표하는 컨퍼런스콜에서 하나금융 측이 밝혔듯  "인수합병을 위해 내부에서 최대 조달할 수 있는 금액은 2조원 가량 된다('최대 3조5000억원 정도 조달가능할 것으로 보이나 더블레버리지제도를 감안해 2조원까지 가능할 것'이라고 부연)"는 상황을 전제로 해야 할 것으로 보인다. 따라서 하나금융과 합병할 경우 주식 교환 방식을 감안하지 않을 수 없어 보인다.

이런 상황에 우리은행은 PF 관련 부실 논란을 빚고 있다. 감춰진 부실이 어느 정도가 될 것이냐는 우려다. 이미 우리은행은 타은행보다 PF 관련 충당금을 적게 쌓았다는 점에서 주목을 끈 바 있는데, 최근 부실 PF 문제가 드러나면서, 2분기 실적에서는 이것이 적나라하게 드러날 전망이다. 하나금융지주의 2분기 실적 발표에서 보듯, 금융당국은 근래 충당금 적립을 보수적으로 하도록 요구하는 추세인 것으로 보인다. 이런 바람에서 우리금융만 비껴가길 기대하긴 어렵고, 우리은행의 경쟁력 역시 상당 부분 실체를 드러내게 될 전망이다.

◆효자종목 증권사에 애착 왜?…내놓기 싫고 규모 키우기에도 도움 

우리투자증권은 한빛증권(이후 우리증권)과 LG투자증권이 합쳐져 탄생했다. 우리투자증권은 순자본비율 등에서 안정적인 구조를 자랑해 왔다. 또 LG투자증권 시절의 노하우를 이어받아 IB분야에 강한 증권사로 관심을 모아 왔다.

우리투자증권은 그러나 이같은 포인트들 외에도 지주의 필요에 가장 부합하는 자회사라는 달갑잖은 평에서도 자유롭지 못하다는 면을 갖고 있다. 일명 고배당 정책이 지주사 이익을 위해 활용된 어두운 역사가 있는 것. 이같은 고배당 정책은 대주주인 지주에 이익이 될 것이라는 막연한 선입견 외에도, 일례로 2008년 봄 우리투자증권은 자기자본을 확충하기 위해 후순위채를 발행한다고 하면서, 이 중 절반이 넘는 1600

<사진=과거 우리증권+LG증권 합병 당시 이팔성 현 회장이 고문으로 밀려난 일은 M&A를 할 경우 덩치에서 밀리면 안 된다는 학습효과를 적잖이 남겼다는 후문이다.>

여억원은 배당금에 쓰기로 해 눈길을 끌었다.결국 후순위채 발행으로 조달한 자금의 반이 배당금으로 나가는 것으로, 빚을 내서 배당을 해주는 셈이다. 이를 놓고 당시 노조 등 일각에서는 지주 쪽이 계열사인 경남은행과 광주은행의 유상증자에 참여하는 데 1800억원이 필요한 상황에 증권사가 희생한 것이라고 분석했다.

우리투자증권을 내놓는 일을 꺼리는 데에는 현재 지주를 이끌고 있는 이팔성 회장의 쓰라린 경험도 작용하지 않겠느냐는 풀이도 나온다.

이 회장은 우리증권 사장을 역임하면서, 대략 1999년부터 시작된 증권사 수익 개선의 공신이라는 평을 들었다.

하지만 우리금융지주가 인수를 결정한 LG투자증권이 우리증권과 통합되기 전 우리증권은 조직정비에 들어가고, 이때 이 당시 사장은 고문으로 밀리는 쓰라림을 겪게 된다.

이 당시 사장을 우리투자증권의 고문으로 추대(?)하고 김종욱 당시 우리금융 부회장을 우리증권 사장에 겸직시켜 친정체제를 강화하는 모습이 된 것이다. 이는 당시 인수된 LG투자증권의 규모가 우리증권보다 훨씬 커 우리증권이 LG에 일방적으로 흡수당할 수 있다는 우려로 직원들이 흔들린 분위기와 무과관하지 않다는 풀이를 낳았다.

일각에서는 황영기 당시 지주 회장 겸 우리은행장이 이 당시 사장을 표적으로 삼아 고문으로 내몰았다는 해석도 내놓는다. 결국 아무리 내실을 다져도 유사한 성적표를 갖고 있는, 그리고 몸집이 큰 합병 파트너와 맞딱뜨리면 공보다는 과가 부각된다는 류의 방어기제가 우리금융 현 임원들의 머릿속에서 작동되지 않을 수 없는 부분이다.

이같은 상황은 우리금융이 덩치가 큰데 시장에서는 하나금융에 대비, 피인수 대상인 양 거론되는 듯한 양상에서는 수긍이 가는 해석론이다.

◆하나금융 대투증권 매각설 시사점 커

하지만 바로 이처럼 우리금융이 우리투자증권 같은 알짜 계열사를 선뜻 내놓지 않으려 발버둥치는 상황 자체가 "M&A의 중심에 서야 한다"는 외침에 힘을 싣기 보다 공허함을 더하고 있다는 지적도 나온다. 

우리금융과 하나금융을 대비해 볼 때 이같은 수세적인 판단이 나오는 자체가 향후 도래할 은행권 이합집산 과정에서 하나금융이 더 유리한 고지를 차지하지 않겠느냐는 관측을 만들고 있는 것.

과거 2008년 무렵 하나금융에서는 우리금융 인수 자금의 한 방편으로, 하나대투증권 매각에 나설 것이라는 설이 나돈 적이 있었다. 당시 이팔성 우리금융 회장과 김승유 하나금융 회장 모두가 친MB 인사라는 점에서는 우열을 가리기 어려운 상황이었는데, 시장에선 다소 무리수를 두더라도 정치적 의도에 따라 하나금융이 우리금융을 인수할 가능성이 부각될 것으로 보고 이같은 분석을 내놓은 것. 그런데, 하나금융은 이같은 기회를 살리기 위해 자금마련 차원에서 현재 시너지가 제대로 나지 않고 있는 하나대투증권을 팔 수 있을 것이란 유연성에 무게를 둔 해석이 바로 이 증권사 매각설 부상 배경이라고 할 수 있다.

물론 하나금융의 증권영업은 우리금융을 인수하기만 하면 국내 증권업계내 경쟁력을 갖춘 우리투자증권이 따라오면서 자연스럽게 해결될 수 있다는 점을 감안한 설이기는 하지만, 우리금융이 수세적으로 증권사 장악에 방점을 찍고 나선 상황과 비교해 볼 때 어느 쪽이 인수의 주도권을 갖는 것으로 보일지 등 뒷말을 낳기 좋은 대조적 상황이 2년여 시차를 두고 나타난 셈이다. 이에 따라, 우리금융이 향후 민영화 이후를 준비하는 과정에서, 이처럼 특정 계열사의 회사 가치에 지주사 전반이 크게 영향을 받는 사정을 어떻게 극복해 나갈지가 관심 대상으로 떠오를 전망이다. CDS 등 파생상품 손실로 인한 질타 등 연이어 전현직 경영진이 저평가를 받고 각종 규제에 무기력하게 길들어 온 우리금융이 '일단 손에 들어온 것'에라도 집착하는 전략에 매몰되는 것이 아니냐는 우려도 불식시켜야 할 대상이라는 평가다.