[동양증권]기업분석: 인터플렉스/고려아연

인터플렉스(051370) : 07년 상반기 중 흑자전환 기대  ▶  원문보기
                                          
                                                                          최 현 재 3770-3541   [e-mail]
투자의견 : Market Perform  목표주가 : -          07년 예상EPS : 305원 

인터플렉스의 2006년 실적은 매출액 2,041억원(-27.8% YoY), 영업이익 –73억원(적자전환 YoY), 경상이익 –95억원(적자전환 YoY), 당기순이익 –76억원(적자전환 YoY)을 기록할 것으로 예상됨. 4분기 실적만을 떼어서 보면 매출액 479억원(-2.3% QoQ), 영업이익 –9억원(적자축소 QoQ)을 기록한 것으로 추정됨. 2007년 1분기는 매출액 505억원(+5.5% QoQ), 영업이익 4억원(흑자전환 QoQ)을 기록하면서, 5분기 만에 영업이익 흑자전환이 가능할 것으로 예상되며, 연간 기준으로도 영업이익 48억원을 기록하면서 흑자 전환할 것으로 추정됨

2007년 1분기 영업이익이 흑자 전환하는 것은 인원 감축에 따른 비용 절감효과가 이어지고, 삼성전자향 매출이 견조한 가운데 해외 거래선에 대한 공급이 증가할 것으로 전망되기 때문임. 해외업체에 대한 FPC 공급은 해당 업체에 직접 공급되거나 대만 OEM 업체를 통해서 납품되고 있는데, 2007년에는 non-삼성전자 매출액 증가율이 20.1%에 달할 것으로 기대됨

FPC 업체에게 있어서 극도로 엄혹한 시기는 지나간 것으로 판단되기 때문에, 상반기 흑자전환이 확인 된다면 향후 실적 개선이 거의 확실시 된다고 보아도 무방할 것임. Valuation Multiple 부담으로 인해 인터플렉스에 대한 투자의견 Market Perform을 유지하지만, 올해 turn around 가능성에 대해서 꾸준히 주목해야 할 것임

[실적전망]
고려아연(010130) : ‘Very Very Surprising !!!’ → 낮은 Valuation Vs. 안개속 아연가격   
                                           
                                                                       박 기 현 3770-3532   [e-mail]
투자의견 : Buy(M)  목표주가 : 110,000원(M)          07년 예상EPS : 16,388원 

4Q 고려아연의 영업실적은 한마디로 놀라움 그 자체. 분기별 영업이익이 사상처음으로 1,000억원에 이를 것으로 예상했지만, 실제치는 이보다도 훨씬 뛰어넘는 1,344억원 기록. YoY 146%, QoQ로는 86% 급증한 수준으로, 시장 Consensus 보다 40% 이상 상회. 이는 ① 아연가격 급등 : 실적 호조의 가장 큰 팩터로 작용. 4Q 평균 아연가격(기간조정, 9~11월)은 3,876달러/톤으로 YoY 158.6%, QoQ 17.3% 큰폭의 상승세 기록 ② 연가격 급등 : 아연에 비해 영업마진이 높은 연부문 역시 LME가격이 YoY 54%, QoQ 42% 급상승 영향

2004년 하반기이후 2년이상 거침없는 상승곡선을 그렸던 LME 아연가격이 올해 들어서는 일단 제동이 걸린 상황. 그러나, 우리는 최근의 예상보다 빠른 아연가격의 하강속도를 두고, 아직까지는 가격의 방향성을 섣불리 예측하기에는 불투명한 환경으로 판단. 물론, 지난해와 같은 급등 흐름을 연출하기에는 이제는 힘들 것으로 관측하고 있으나, 그렇다하더라도, 현재의 급락 흐름이 추세적 패턴으로는 인식하지 않고 있음. Peak 시점은 예상보다 빠르게 온 것으로 동의할 수 있지만, 하강속도에 있어서는 현재의 흐름은 일시적 개념으로 접근하고 있으며, 추가적인 급락 가능성은 낮을 것으로 판단

우리는 고려아연에 대해 기존의 ‘Buy’시각과 TP 110,000원 유지. 수급상 아연가격이 現가격대에서 급락가능성이 낮다는 점에서는 현재의 낮은 Valuation을 고려할때, 現주가수준은 저평가된게 분명해 보임

다만, 이미 아연가격 전망에 대한 투자가들의 심리적 여건이 악화되고 있는 것 만큼은 분명해 보여 아연가격이 단기 바닥 형성 후 상승곡선을 그린다 하더라도, 지난해와 같은 급등장을 이끌어내기는 쉽지 않을 것으로 판단. 따라서, 향후 아연가격 상승에 따른 주가 탄력성은 지난해에 비해 떨어질 가능성을 염두해 둔 투자전략이 필요. 우리는 아연가격의 추세적 흐름이 명확하게 나타날 때까지는 8만원 ~ 11만원 사이의 Trading 매매가 바람직한 투자전략으로 판단