佛 신용등급 강등되면 '이런 일 벌어진다'

유로존 추가 악재, 유로화 가치 폭락…국내증시도 쇼크

[프라임경제] 유럽의 재정위기 불길이 그리스와 이탈리아를 태우고 프랑스로 번지고 있다. 지난달 제기됐던 프랑스의 신용등급 강등설이 최근 재점화되며 투자심리가 급속도로 얼어붙었다. 4분기 이후 유로존의 성장부진 폭과 범위가 더 확대될 것이라는 부정적인 전망이 잇따르는 가운데 프랑스의 신용강등이 현실화 된 이후를 대비해야 한다는 의견이 나오고 있다. 자칫 지난 8월과 같은 증시폭락 쇼크가 다시 올 수 있다는 것이다.

최근 프랑스의 신용등급 강등설이 다시 불거졌다. 이는 AAA 등급 국가들에 비해 국가부채와 재정적자 규모가 크다는 불안감에서 시작됐다. 또 정부의 재정긴축 노력에도 경제여건이 불리하다는 점과 그리스, 스페인 등 재정위기 국가의 국채를 프랑스 금융기관이 다수 보유하고 있다는 점 등도 악재로 작용했다.

지난 16일 프랑스의 신용등급 강등 우려가 다시 불거졌다. 이는 AAA 등급 국가들에 비해 국가부채와 재정적자 규모가 크다는 불안감에서 시작됐다. 또 정부의 적극적인 재정긴축 노력에도 경제여건이 불리하다는 점과 그리스, 스페인 등 재정위기 국가의 국채를 프랑스 금융기관이 다수 보유하고 있다는 점 등도 악재로 작용했다.

KTB투자증권 정용택 연구원은 “프랑스의 국가부채와 재정적자 규모는 올해 기준 GDP 대비 각 86.8%, -5.9%로 추정된다”며 “3대 국제 신용평가사로부터 모두 AAA등급을 받은 국가들의 평균 부채가 약 56%, 재정적자는 -1.2% 수준이라는 점을 감안하면 프랑스의 상황은 부담스러운 수준”이라고 설명했다.

2008년 금융위기 당시 프랑스는 경기 부양책으로 재정적자가 GDP대비 8% 수준까지 급상승한 바 있다. 당시 사르코지 대통령은 향후 2013년까지 이를 3% 미만으로 축소하는 긴축정책을 추진했다.

그러나 이 같은 정책은 앞으로의 경기를 추가적으로 둔화시킬 수 있고 이는 다시 정부 수입 감소로 이어져 긴축정책 목표 달성에 실패하는 악순환에 빠질 수 있다. 이 같은 안팎의 상황 때문에 S&P와 무디스 등 신용평가사들은 연일 프랑스의 신용등급 강등 가능성을 제기하고 있다.

◆프랑스 국가 신용강등, 어떤 일 벌어지나

그렇다면 실제로 프랑스의 신용등급이 하향 조정될 경우 어떤 일이 벌어질까. 결과는 충격적일 것이라는 게 전문가들의 분석이다. 특히 대외적 리스크에 취약한 국내증시에는 큰 악재가 될 것으로 보인다.

최근 프랑스의 신용등급 강등설이 불거지며 프랑스의 CDS 스프레드와 프랑스-독일 간 국채금리 스프레드가 연일 상승하고 있다. (하이투자증권 리서치센터 제공)

앞서 지난 8월 S&P가 미국 신용등급을 강등한 이후의 상황을 짚어보면 대략적인 시나리오를 그릴 수 있다. 당시 미국의 국가신용 강등 이후 유럽 내 재정위기 국가들의 신용이 잇따라 하향 조정됐고 해당 국가들의 국채가격이 급락했다. 이는 재정상황 악화와 경기 둔화 우려로 이어지며 글로벌 금융시장 내 위험자산들의 투매로 이어졌다.

하이투자증권 박진하 연구원은 “앞서 미국 신용등급 강등 때와 비슷한 양상이 나타날 수 있다”며 “유로화 하락으로 달러화 가치가 상승하고 이머징시장, 특히 아시아 증시를 비롯한 위험 자산들에 대해 투자자자들의 매도세가 이어질 것”이라고 내다봤다.

특히 유럽발 리스크에 극심한 변동장을 연출한 국내증시의 경우 변동성과 투자자들의 불안심리가 더욱 커질 수 있다. 외국인 자금의 탈출러시가 이어질 것이라는 분석도 가능하다.

◆8월 美 ‘소버린 리스크’와 유사한 상황

하이투자증권은 17일 만약 프랑스의 국가 신용등급 강등히 현실화 되면 나타날 영향으로 크게 네 가지를 꼽았다. △EFSF(유럽재정안정기금) 가용금액 축소와 △투자자들의 유럽 국채 투매 △유럽 은행 리스크 심화 △유로화 가치 하락 등이다.

프랑스의 국가부채와 재정적자 규모는 올해 기준 GDP 대비 각 86.8%, -5.9%로 추정된다. 3대 국제 신용평가사로부터 모두 AAA등급을 받은 국가들의 평균 부채가 약 56%, 재정적자는 -1.2% 수준이라는 점을 감안하면 프랑스의 상황은 부담스러운 수준이다. (하이투자증권 리서치센터 제공)

박진하 연구원은 “프랑스의 신용등급이 하향 조정되면 EFSF를 둘러싼 불확실성이 단기간에 시장이 우려를 살 것”이라며 “EFSF의 경우 AAA 신용등급을 가진 유로존 회원국은 6개국뿐이기 때문에 프랑스의 신용등급이 강등될 경우 EFSF의 신용등급도 떨어질 가능성이 크다”고 말했다.

EFSF 신용등급이 떨어지면 높은 금리를 지급해야 하는데 이는 곧 가용금액의 축소로 이어진다. 이미 EFSF 규모가 PIIGS(포르투칼·아일랜드·이탈리아·그리스·스페인 등 유로존 내 재정위기국) 국채규모에 비해 턱없이 부족한 상황에서 시장의 신뢰까지 함께 추락할 수 있다는 것이다.

프랑스의 신용 강등이 유로존 전체에 대한 투자자들의 투매를 부채질할 것이라는 우려도 높다. 박 연구원은 “PIIGS 외에도 코어 유럽(유럽 내 우량국)의 국채금리가 추가적으로 상승할 것”이라며 “특히 프랑스의 신용강등은 유럽사태의 악화를 의미하기 때문에 폴란드, 헝가리, 체코 등 동유럽국의 상황까지 악화시킬 가능성이 높다”고 내다봤다.

유럽 금융권 특히 은행의 재정건정성 악화와 함께 유로화 약세도 넘어야할 산이다. 상식적으로 본다면 수출 경쟁력이 높아진다는 뜻으로 해석할 수 있지만 유로존 내에서는 상황이 조금 다르다.

김낙원 연구원은 “유로존 국가들은 유로존 내 무역이 차지하는 비중이 크기 때문에 수출 경쟁력 제고와 같은 영향이 우리나라 등 다른 대륙 국가에 비해 적을 수밖에 없다”며 “더구나 유럽 국가들은 대외 부채 규모가 크기 때문에 유로화 가치가 떨어지면 부채 상환 부담도 함께 커질 수밖에 없다”고 설명했다.

◆예측보다 대응 중요…우선순위는 유로존 정책

그렇다면 실제로 프랑스의 신용등급이 떨어질 가능성은 얼마나 될까. 전문가들은 상황을 낙과할 수는 없지만 지나친 비관론도 경계해야 한다는 입장이다.

이트레이드증권 이석원 연구원은 “최근 프랑스의 독일 국채대비 스프레드(spread) 확대와 CDS프리미엄 상승이 문제가 되고 있지만 아직까지 신용평가사들이 신용전망을 부정적으로 내놓고 있지는 않다”며 “현실적으로 지금 당장 프랑스의 신용등급 하향 가능성은 낮다”고 밝혔다.

이 연구원은 “최근 증시에 변동성이 확대되고 불확실성이 상존하는 데에는 유럽에 시발점이 있다고 해도 과언이 아니다”라면서 “증시에 영향을 미치는 대외적 요인 중 우선순위가 유럽의 정책인 만큼 섣부른 예측보다는 대응이 필요한 시점”이라고 조언했다.