[프라임경제]반갑습니다. 피터린치 곽병철입니다. 추운 주말이었는데 잘 지내셨는지요? 이제 12월도 얼마 남지 않은 것 같습니다. 피터린치가 드리는 가치투자 강의가 많은 도움이 되셨으면 좋겠습니다. 지난 시간에는 ROE에 대해 설명했고 이번시간은 투자명인의 가치투자를 배워보겠습니다. 첫 번째 시간으로 벤저민 그레이엄의 가치투자를 배워보는 시간을 갖도록 하겠습니다.
벤저민 그레이엄에 대해 간략히 소개를 하겠습니다. ‘가치투자의 아버지’이자 ‘Wall가의 학장’이라 불리운 현대적 증권분석의 창시자입니다. 1914년 컬럼비아 대학 졸업을 앞두고 철학, 수학, 영문학 교수직을 차례로 제안 받았으나 거절했으며, 동대학 케펠 학장의 권유를 받고 월스트리트에 진출하여 1956년에 은퇴할 때까지 42년간을 월스트리트에서 보냈습니다. 그리고 컬럼비아 대학교에서 증권분석을 강의하며 워렌 버핏을 비롯한 많은 제자들을 길러냈습니다. 유명한 3대 저서로는 ‘현명한 투자자’ ‘증권분석’ ‘재무제표의 이해’가 있습니다.
벤저민 그레이엄의 투자는 크게 세 가지로 요약됩니다. 첫 번째 철저한 분석, 둘째 원금의 안정성, 셋째 만족할만한 수익 보장이라는 큰 틀을 가지고 있습니다. 벤저민 그레이엄은 철저한 분석을 가장 중요하게 생각하고 있었습니다. 투자자 여러분들도 기업을 분석하는데 많은 시간을 들이는 습관을 들이는 것이 좋을 것 같습니다.
그럼 실제 벤저민 그레이엄의 투자방법을 알아 보겠습니다.
앞에서 배운 가치투자의 여러 개념들이 다시 한번 나오기 때문에 지금 설명 드리는 내용이 이해가 안 되시는 분들은 앞에 칼럼 내용을 확인하시면 되겠습니다.
<시가총액이 순운전자본 이하에서 거래될 때 매수하라>라는 말이 있습니다. 순운전자본은 유동자산에서 유동부채를 뺀 값이라는 말씀을 드렸습니다. 즉 기업이 가지고 있는 현금의 양보다도 시가총액이 작다면 적극적인 매수 시점으로 가져가라는 뜻입니다.
순운전자본 밑에 있는 안전마진이 있는 기업의 숫자를 가지고 시장을 판단하기도 합니다. 시장과열(10개 미만)이며, 시장안정(10~40개), 초저평가 구간(50개 이상) 구간이라고 보면 됩니다.
이렇듯 전체 시장이 강세장인지 약세장인지를 파악하는데도 순운전자본이 활용이 됨을 알려드립니다.
이번에는 매도하는 방법을 알아보겠습니다. 수익률이 50% 이상일 때는 매도하거나 매수 후 2년이 경과하면 매도하도록 합니다.
그리고 매수 이후에 순운전자본이 2분기 연속 하락하는 경우에는 매도하시기 바랍니다. 주식은 매수보다 매도가 중요하다는 말이 있습니다. 지금 강의한 ‘매도원칙’을 가지고 시장에서 대응하면 됩니다.
이번에는 PBR을 활용한 투자방법을 설명하겠습니다.
벤저민 그레이엄은 PBR이 1 이하인 기업을 매수하였습니다. 그리고 매수한 기업이 성장산업이 아닌 경우에는 PBR 1 이하에서 매수해서 1이 되면 매도를 했습니다. 그리고 순이익이 당좌자산으로 쌓이는지를 반드시 확인했습니다.
벤저민 그레이엄은 자산분류에 따라서 할인율을 적용했습니다.
△현금 100% △매출채권 75~95% △재고자산 50~75% △투자․유형자산 1~50% △무형자산 1~90%의 할인율을 적용했습니다.
재무제표에 나타난 계정과목을 그래도 적용한 것이 아니라 정해 놓은 할인율을 적용해 투자여부를 판단했습니다. 이중 현금을 가장 좋아한 것을 볼 수 있습니다. 그 만큼 믿을 가장 믿을 만한 것은 현금이라고 생각한 것이겠지요.
PER의 역수가 기업 투자 시 초기 수익률이라고 앞에 칼럼에서 설명을 드렸었는데요, 벤저민 그레이엄은 이 초기수익률이 회사채 수익률의 두 배 이상 기업에 투자를 했습니다. 그리고 PER이 6.9배 미만인 기업을 선정 했다는 점을 말씀드리겠습니다.
벤저민 그레이엄의 투자를 지면에 모두 다 싣기가 어려운 점 양해를 드리겠습니다. 위에 설명 드린 개념만이라도 잘 기억하고 계신다면 분명히 투자하는데 큰 도움이 될 것이라고 확신합니다.
※곽병철(필명:피터린치) 전문가는 투자의 방향을 타이밍에 강한 가치투자로 기업의 가치분석을 통하여 완벽한 분석과 투자실행을 추구한다.
곽병철전문가는 SK증권, 한국경제TV에서 증권전문가로 활동했으며, 현재 맥TV(www.maktv.co.kr)에서 투자분석 전문가로 활동하고 있다.
